巴奴递表港股背后：Q1季度7亿营收33%净利润，增速超同期海底捞

近日，资本市场期待已久的巴奴(bānú)，终于向港交所递交(dìjiāo)上市申请，这一动作迅速引爆餐饮行业关注。多数(duōshù)业内人士对其 IPO 前景持乐观态度，认为巴奴有望成为港股(gǎnggǔ)资本市场新一代餐饮业标杆。深入研读招股书后不难(bùnán)发现，其多项业绩指标表现堪称 “硬核”，在当下的餐饮环境中犹如一针强心剂，为行业注入信心。

根据巴奴招股书，2022 年至 2024 年中国前五大品质(pǐnzhì)(pǐnzhì)火锅品牌收入复合年增长率呈现(chéngxiàn)分化态势（26.9%、-10%、-22%、-3%、-15%），若剔除负增长企业影响，整体平均增速接近 17%，凸显品质火锅市场(shìchǎng)的高速增长潜力。

而作为赛道(sàidào)头部品牌(pǐnpái)，巴奴的增长动能尤为突出。2024 年巴奴以 3.1% 的市场(shìchǎng)份额位居中国品质火锅市场首位。其增长逻辑首先来自赛道扩容 —— 基于市场红利，巴奴保持每年超 20% 的开店增速(zēngsù)。近期品牌公布的下半年数十家拓店计划引发消费者热议，侧面印证其市场热度与(yǔ)品牌号召力。

招股书披露的门店布局(bùjú)打破了 “品质火锅仅限一二线” 的固有认知：巴奴直营(zhíyíng)门店已覆盖一二三四(yīèrsānsì)线城市，其中二线及以下城市门店占比超 80%，成为增长主力。截至目前，巴奴在河南大本营布局 53 家门店，省外(wài)市场拓展至 92 家，占比超 63%；河南省外门店数量(shùliàng)增长率达 175%，且已实现极具竞争力的翻台率与盈利水平，充分验证其全国(quánguó)化复制的可行性与市场空间。

从经营数据(shùjù)看，巴奴(bānú)的(de)(de)规模效应持续释放：翻台率从 2022 年的 3.0 提升至 2025 年一季度的 3.7；2022-2024 年餐厅门店(méndiàn)数量复合增长率(zēngzhǎnglǜ)(zēngzhǎnglǜ)达 29.0%；2022-2024 年餐厅收入复合增长率达 28.0%，2023-2024 年净利润额的增长率36%，业绩表现强劲。而海底捞同期门店数量复合增长率约为 -1%，门店收入复合增长率约为 11%，各项增速远低于巴奴。

当餐饮行业深陷同质化内卷与价格战泥潭，众多品牌的翻台率、营业额(yíngyèé)及利润遭遇 “反噬” 时，行业竞争逻辑正悄然(qiǎorán)转变。西贝公开儿童餐食材卡、喜茶升级牛乳供应链、乡村基回归门店现炒等动作，均指向一个趋势(qūshì)：餐饮竞争轴心已从(cóng) “流量争夺” 转向 “产品主义(zhǔyì)”。

在此背景下，以巴奴(bānú)为(wèi)代表的品质火锅赛道（客(kè)单价超 120 元）展现出逆势韧性，2022-2024 年平均复合年增长率超 11%，其中巴奴的复合增长率达(dá) 28.0%。这意味着 “产品主义” 已从(cóng)理念倡导演变为行业共识，而巴奴正是这一浪潮的引领者。

若说 “产品主义” 是(shì)巴奴的明牌，“极致供应链” 则是其隐藏的核心竞争力。区别于传统冷冻食材月配与早期中央厨房(chúfáng)(chúfáng)模式，巴奴提出 “第三代供应链” 理念 ——“能冷鲜不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”，并建立标准化、自动化中央厨房体系。值得注意的是，巴奴是中国连锁(liánsuǒ)火锅行业前五品牌中，唯一实现全部门店菜品由中央厨房集中供应的企业(qǐyè)，这一(zhèyī)模式为产品品质奠定基础。

除了国内市场之外，海外市场也是巴奴未来可以考虑的增长点之一。当前中餐出海热潮正(zhèng)盛，数据显示全球(quánqiú)现有超 60 万家中餐馆，遍布 200 多个国家和地区。在美国、加拿大、澳大利亚等市场，中餐馆已成为当地餐饮体系(tǐxì)的重要组成部分，政策支持与华人华侨消费群体(qúntǐ)为中餐出海提供双重机遇(jīyù)。尽管巴奴目前暂未涉足海外市场，但其品质定位与海外消费者对高品质生活的追求高度契合(qìhé)，未来若开启出海战略，有望(yǒuwàng)在全球市场拓展新的增长曲线。

从递表港交所到业绩数据的 “硬核” 表现(biǎoxiàn)，巴奴的资本化(zīběnhuà)进程不仅是企业自身(zìshēn)的里程碑，更折射出品质餐饮赛道的发展潜力与(yǔ)行业变革方向。在 “产品主义” 与 “供应链壁垒” 的双轮驱动下，其能否在港股市场书写新的餐饮传奇，值得持续关注。